この合意は作り話だ。偽りの報道はインドか、仮想通貨投資家向けの曖昧なウェブサイトから生まれたようだ。米国とサウジアラビアの間では1974年6月に正式な合意が交わされ、その年の後半には秘密協定が結ばれた。その協定では、サウジアラビアは石油収入を米国債に回す代わりに軍事援助を受けると約束されていた。リヤドが石油をドルで売るという取り決めは非公式で、期限はなかった。私たちが知るようになったオイルダラー制度は、主に有機的に成長した。
しかし、この虚構は根底にある真実を指摘している。オイルダラーは、もう後戻りできない長い黄昏期に入っているのだ。過去半世紀にわたって、アメリカの優位性を保証するためにこれほど貢献した経済協定は他にはない。しかし、本質的には、オイルダラーはドルに対する暗黙の石油支援を意味しており、それは今後も維持されるだろう。金融アナリストのルーク・グローメンが最初に述べた考えを借りれば、結局のところ、アメリカがこの支援を維持する能力と意欲を欠いていることが、徐々にシステムを破滅に導いているのだ。
しかし、1971年に米国がドルを金に交換する義務を放棄したのと同様に、その後、原油に対するドルの価値を維持するという暗黙の義務も放棄した。それ以来、ワシントンは財政抑制の見せかけや、すべての人の利益のためにドルを管理するという見せかけをすべて捨て去った。その代わりに、米国はドルを武器として使い、そもそも通貨の完全性を維持しなかったために自らが引き起こした出来事そのものを必死に巻き戻そうとしている。
米国は今、この壊れたシステムのすべての利益を維持するために戦っているが、その責任をこれ以上負う準備も意欲もない。ドルが金に固定されておらず、暗黙的に石油に裏付けられておらず、ワシントンが誠実さを保たないのであれば、重要な資源の取引を促進するという任務を果たせるはずがない。オイルダラーのように深く根付いたシステムは一夜にして消えることはないが、その経済的基盤が侵食されると、虚勢と煙幕で長く維持することしかできない。
オイルダラーの終焉：米国とサウジアラビアの間で実際に何が起こったのか？
ワシントンとリヤドの協定の失効に関するニュースはフェイクかもしれないが、ドルの成功の鍵となる取り決めが崩壊した。
フィクション作品は、ニュースよりも真実を伝えやすいことが多いと言われている。米国とサウジアラビアの間の50年間の「オイルダラー」条約の失効に関する、最近インターネット上で広まっている報道も、おそらくその観点から見るべきだろう。
この合意は作り話だ。偽りの報道はインドか、仮想通貨投資家向けの曖昧なウェブサイトから生まれたようだ。米国とサウジアラビアの間では1974年6月に正式な合意が交わされ、その年の後半には秘密協定が結ばれた。その協定では、サウジアラビアは石油収入を米国債に回す代わりに軍事援助を受けると約束されていた。リヤドが石油をドルで売るという取り決めは非公式で、期限はなかった。私たちが知るようになったオイルダラー制度は、主に有機的に成長した。
しかし、この虚構は根底にある真実を指摘している。オイルダラーは、もう後戻りできない長い黄昏期に入っているのだ。過去半世紀にわたって、アメリカの優位性を保証するためにこれほど貢献した経済協定は他にはない。しかし、本質的には、オイルダラーはドルに対する暗黙の石油支援を意味しており、それは今後も維持されるだろう。金融アナリストのルーク・グローメンが最初に述べた考えを借りれば、結局のところ、アメリカがこの支援を維持する能力と意欲を欠いていることが、徐々にシステムを破滅に導いているのだ。
オイルダラーの起源
1971 年に米国がドルの金のペッグ制を放棄し、ブレトンウッズ体制が終焉すると、国際金融システムは混乱に陥りました。その後、高インフレと、自由変動通貨という新たな現実への大きな調整を伴う混乱期が続きました。金の裏付けという見せかけさえも束縛されなくなったドルは、当然のことながら価値が下がり、インフレが猛威を振るいました。1973 年の夏までに、ドルは他の主要通貨に対して 5 分の 1 の価値を失いました。
これで戦後25年間続いたドル優位の時代は終わりを迎えるはずだった。しかし、実に奇妙なことが起きた。準備通貨および主要貿易手段としてのドルの役割は拡大する一方だったのだ。その理由は、アメリカが石油取引をドルに誘導することに成功したためだ。1974年にサウジアラビアから始まり、その後すぐにOPEC全体に拡大した。これにより、事実上ドルに商品による裏付けが確立された。石油市場は金市場よりはるかに大きいため、ドルの活動範囲は実際にはさらに広がった。
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サウジアラビアは、原油をドルで売ることに同意する代わりに、米軍の保護国となった。この取引は、サウジにとってゴッドファーザーのような「断れない申し出」だと多くの人が考えている。結局のところ、ヘンリー・キッシンジャー国務長官とジェームズ・シュレジンジャー国防長官は、1975年初頭、西側諸国が石油産出国によって「締め上げ」られた場合、軍事力を使って外国の油田を接収する可能性を排除しないと発言し、かなりの注目を集めた。米国とサウジの石油取引はこれらの発言より前のものだが、サウジアラビアが「締め上げ」という言葉がどう定義されるかを見極めるのを待つよりも、米国の傘下に入る方が安全だと考えたと想像するのは無理ではない。
それはおそらく良い賭けだった。この半世紀の間にサウジアラビアでは多くの出来事があったが、断固として起こらなかったことが一つある。それはカラー革命や米国の政権転覆作戦だ。
事実上の石油支援と例外がルールを証明
こうしてドルは、ブレトンウッズ体制下で金に固定されていた状態から、非公式に石油に裏付けられる状態へと変化した。そして実際、1973年から74年のショックの後、石油はその後30年間、1バレルあたり約15～30ドルという驚くほど安定した範囲で取引された。この驚くべき安定性が、オイルダラー制度の成功の核心である。この安定性には重要な例外が1つあったが、それも結局はシステムを支えるだけだった。
その例外は、イラン革命によって引き起こされた1978年から79年の石油ショックで、このとき石油価格はこの範囲の上限を大きく上回って急騰した。これは、深刻なドル危機と米国の猛烈なインフレと一致しており、部分的にはそれを引き起こした。このとき、FRB議長のポール・ボルカーは、有名な一連の積極的な利上げに着手した。
ボルカー氏の強硬策は、史上最悪の米国インフレを食い止めることを目的としていたが、弱りきったドルの信頼性を強化する効果も同等に重要だった。当時のニューヨーク・タイムズ紙の記事は、連邦準備制度理事会議長の行動は「国際的な配慮、特にドルの防衛が、戦後前例のないほどに米国の経済政策に影響を与えていることを明確にしている」と批判した。言い換えれば、ボルカー氏は国内の配慮よりもドルシステムの機能を優先していると非難されていたのだ。
ここで因果関係を解き明かすことにこだわりすぎたり、ボルカーの行動にオイルマネーの明確な側面を求めたりしないことが大切だ。当時の石油市場はさまざまな要因に反応しており、それを管理することは決してFRBの力では不可能だった。ボルカーもそうしようとはしなかった。しかし、彼は原油価格の高騰が石油輸入業者に与えた苦痛と、それがシステムの安定性に及ぼす脅威を非常によく認識していた。
ボルカー氏の断固たる行動により、ドルは世界で最も好まれる通貨として復活し、ドル高は原油価格を他の通貨よりもドル建てで安く保つのに役立った。しかし、最も重要なのは、ドルを保有または取引するすべての世界のプレーヤーのためにドルの価値を維持するために、米国は自国の経済に痛みを負わせる覚悟がある（ボルカー氏は米国に2度の厳しい不況をもたらした）という認識が生まれたことである。
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原油価格は 80 年代初めに下落し、その後 20 年ほどは基本的に 15 ～ 30 ドルの範囲で推移しました。これは主に、北海、アラスカ、メキシコなどの主要な新しい原油源が出現したことによるものです。しかし、結局のところ、ドルは原油に対して価値を維持しました。これが米国の政策の実際の成果で、好ましい状況が重なっただけかどうかは、あまり重要ではありません。重要なのは、ドルが原油と同等とみなされ、ボルカー政権時代に米国は危機の際に実際にドルを守り、公平に管理するという印象が生まれたことです。そのため、ドル (または米国債) を保有することは、すべての人にとって合理的な提案となりました。
30年にわたるレンジが破られ、残りは歴史が語る
2003 年まで早送りすると、原油価格は長期にわたり着実に上昇し始めた。これは主に、中国の需要増加と、世界の主要旧来の油田の多くがピークを迎えて転換し始めていたという地質学的現実、つまり抽出しやすい原油が不足し始めたことに起因している (実際の地質学的ピークよりも「安い」原油のピークを考えた方が正確である)。2003 年から 2008 年にかけて、ドルは他の主要通貨に対して大幅に下落した。経済学者のスティーブ・ハンケは、この状況が、この期間の原油価格の急騰の 50% の原因であると考えている。
重要なのは、原油価格が過去 30 年間の最高値に達した後も、上昇が止まらなかったことです。その後数年間、原油価格は着実に上昇し、2008 年 7 月に 1 バレルあたり 145 ドルのピークに達しました。これについても、ドルの対原油価値の低下と考えることもできます。これは、ドルを保有して原油を購入している人々にとって不吉な展開です。
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これは、オイルダラーの基盤に致命的な亀裂が生じた瞬間である。原油価格が急騰しドルが弱まる中、新たな向こう見ずなポール・ボルカーがやって来て、政策を引き締め、どんな犠牲を払ってでもドルを強化し、暗黙の石油の裏付けを維持できる場所はどこにあるのだろうか。答えは、どこにも見つからない。実際は、まったく逆のことが起きた。2007年から2008年初頭の原油価格が上昇した重要な時期に、米国は経済の弱体化に対応して金利を引き下げ、問題を悪化させた。
ルーク・グローメン氏は、この出来事は、ドルが今後も石油に対して金と同等の価値を持つように管理され、米国はエネルギー輸入国を貧困化させるような政策を追求しないだろうという信念のもとに外貨準備を蓄積してきた多くの国々にとって重要な啓示をもたらすものだと見ている。
事態をさらに悪化させたのは、2008年から2009年の金融危機の余波で行われた救済措置の洪水と数兆ドル規模の量的緩和であり、米国はドルなどどうでもいいとして、自らの欠陥のある銀行システムを安定化させるためにあらゆる努力を惜しまないだろうという印象を助長した。また、米国経済は今や金融化が進みすぎ、レバレッジがかかりすぎており、ボルカーのような扱いに耐えられないことも明らかになった。
ここで注目すべきは、2009年に原油価格が急落し、世界金融危機の中でドルが（逆説的に）上昇したことだ。しかし、これはメルトダウンそのものとそれに続く不況によって引き起こされた経済的大惨事に直接起因する。ベン・バーナンキをポール・ボルカーと間違えた人はいない。
2014年から2016年にかけてはシェールブームのさなか原油価格も急落し、米国は事実上、世界的に限界費用の生産国となった。2010年から2020年の10年間の大半でドルは原油に対して新たな（ただし高い）レンジに落ち込み、以前のドルとエネルギーの結びつきをわずかに反映したとさえ言える。しかし、その時点ですでにシステムには機能不全が生じており、短命だったシェールの奇跡は結果を遅らせ、不明瞭にしただけだった。
ドルや原油の変動に、ドルを支える原油価格の肯定や否定を求めないことが重要です。重要なのは、2000 年代半ばに前述の原油価格の高騰が始まって以来、オイルドル システムの暗黙の約束が崩れ始めたことです。この崩壊はそれ以来ずっと続いています。
中国は原油と引き換えに人民元を印刷したいが、米国はうっかりそれに応じる
ドルの信頼性の低下にいち早く気づいた国の一つが中国だ。2009年3月、ベン・バーナンキFRB議長が史上最大の紙幣増刷を発表したわずか数日後、中国人民銀行総裁は「国際通貨制度の改革」という大胆な題名の白書を発行し、ドル中心の制度に代わる中立的な準備資産の導入を求めた。
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その後数年間、世界最大の石油輸入国である中国は、自国通貨で石油を購入したいという意向を明らかにした。また、米国債の購入を減らし、猛烈な勢いで金を購入しているが、どちらもドルに対する不信任の明確な表明である。
多くの人は、こうした動きを過度に地政学的に解釈し、中国が自らの利益のために米国主導の一極世界を弱体化させ、自らの力を誇示したいと望んでいると解釈している。しかし、原油をショートし米国債をロングしている中国人にとって、これは国家安全保障の問題であることを理解することが重要です。現代経済の最も重要な商品（全体的な価格軌道は上昇している）を購入するために、日々価値が下がり、ますます好戦的になりつつある衰退しつつある覇権国によって監視されている通貨に頼るのは、解決策にはなりません。
中国は、自国通貨を世界的に取引可能にする取り組みの一環として、2018年に人民元建ての原油契約を導入した。当初は原油市場におけるドルの優位性にさほど影響はなかったが、北京の方向性を示すものだった。針が動き始めたのはウクライナ紛争、いやむしろそれに対するワシントンの狂った反応だった。そして今、私たちは根深い経済動向と地政学的な火種が出会う地点にたどり着いた。
制裁によりモスクワが原油を販売できる場所が制限される中、中国は人民元決済による割引ロシア原油の購入を大幅に増やした。伝説のアナリスト、ゾルタン・ポザール氏はこの展開を「オイルドルの黄昏…そしてオイル元の夜明け」と呼んだ。
これは中国だけに限った話ではない。BRICSグループ全体としては、現地通貨での貿易を増やすことを目標に掲げているが、ワシントンの気まぐれで高圧的な制裁措置を鑑みると、この目標は緊急性を増している。世界第3位の石油輸入国であり消費国でもあるインドは、2022年以降、海上輸送されるロシア産原油の最大の買い手となり、ルピー、ディルハム、人民元でロシア産原油の代金を支払っている。BRICSグループが統合し、新たな金融インフラと貿易ネットワークが融合するにつれ、ドル以外の原油取引は拡大する一方だろう。
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2023年1月、サウジアラビアはドル以外の通貨で原油を販売する用意があるとさえ公言し、長年の投機の種となっていたことを初めて公に認めた。同年11月、サウジアラビアは中国と通貨スワップ協定を締結したが、これは将来現地通貨でビジネスを行う計画の確実な前兆であった。
オイルダラー協定はサウジアラビアにとって非常に有利であり、歴史的に見て、サウジアラビアはそれを手放すことに強い意欲を見せていない。米国と決別することに対するある種の躊躇が、この一因となっていることは間違いない。米国の言いなりになるのをやめた産油国の指導者にとって、物事は良い結果に終わらない傾向がある。しかし、時代は変わりつつあり、リヤドはそれを感じているようだ。
ワシントンは利益は求めているが責任は負いたくない
私たちは今や裏付けのない通貨の急増に慣れてしまっているため、長い間何らかの形の金本位制に慣れ親しんできた世界にとって、オイルダラーの仕組みがいかに異例であったかを理解するのは難しい。政府が自国で通貨を受け入れるよう主張するのは一つのことだが、他の国に石油などの実物を手放して何の裏付けもないお金を受け取るよう提案するのは、過去の時代では難しいことだっただろう。しかし、米国はそれを、そしてそれ以上のことを成し遂げた。
しかし、軍事力と外交官の秘密結社による密室交渉だけに基づいたこのような取り決めは、金本位制のブレトンウッズ体制の存続期間よりも長く、これほど長く持続することは決してできなかっただろう。
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ワシントンはドルに代わる現実的な選択肢はないと信じ、常にある程度の免責感を持って行動してきたが、数十年にわたるオイルダラーの黄金時代には、少なくとも経済的正当性があった。オイルダラーは世界の他の国々にとって十分に機能したため、最近まで、オイルダラーに反対する大きな勢力は現れなかった。また、オイルダラーに信頼性を与えるポール・ボルカーの長い影もあった。
しかし、1971年に米国がドルを金に交換する義務を放棄したのと同様に、その後、原油に対するドルの価値を維持するという暗黙の義務も放棄した。それ以来、ワシントンは財政抑制の見せかけや、すべての人の利益のためにドルを管理するという見せかけをすべて捨て去った。その代わりに、米国はドルを武器として使い、そもそも通貨の完全性を維持しなかったために自らが引き起こした出来事そのものを必死に巻き戻そうとしている。
米国は今、この壊れたシステムのすべての利益を維持するために戦っているが、その責任をこれ以上負う準備も意欲もない。ドルが金に固定されておらず、暗黙的に石油に裏付けられておらず、ワシントンが誠実さを保たないのであれば、重要な資源の取引を促進するという任務を果たせるはずがない。オイルダラーのように深く根付いたシステムは一夜にして消えることはないが、その経済的基盤が侵食されると、虚勢と煙幕で長く維持することしかできない。
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